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莫尼塔:ECB新型火箭炮快评

发布时间:2019-10-09 15:30:23

莫尼塔:ECB新型火箭炮快评 2016-03-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

昨日欧央行再度祭出宽松大招,降利率,扩大QE购买规模至每月800亿欧元,启动第二轮TLTRO,且超预期的将非银行企业债纳入购买范围。市场最初反应正面,但在新闻发布会上,德拉吉称预计无需再降息,导致股票、债券、汇率等一系列金融资产上演V字逆转。针对欧央行这一政策组合,其对于经济和金融市场的影响,以及对美联储货币政策立场的影响,莫尼塔的评论如下:

政策工具3月10日宽松措施市场预期主要再融资利率0.05%降至0%超预期隔夜存款利率-0.3%降至-0.4%符合预期隔夜贷款利率0.3%降至0.25%超预期QE规模单月购债规模从600亿欧元扩大至800亿欧元超预期(700亿)QE范围将包括非银行公司债超预期TLTROII2016年6月起推出四年期TLTRO,利率可低至-40bps超预期“不再降息”,Draghi是认真的?昨天欧央行货币政策的新闻发布会前后股票、债券、汇率等一系列金融资产上演V字逆转,很多人将其归咎于德拉吉在新闻发布会上表示,预计无需再降息。市场上不乏有人认为德拉吉这一表述是一种失策,也有分析师深表怀疑,认为说了不降也可能很快自食其言。但我们认为德拉吉说不降是认真的。实际上,对于ECB拒绝设置分级利率体系,德拉吉已解释其部分原因正在于不想暗示利率无下限。一季度以来,市场对于负利率对于银行盈利的拖累已经颇有担忧,继续降息未必是好事。

火箭炮对银行的影响?3月10日新鲜出炉的宽松组合是有利于减轻银行压力的。第二轮的TLTRO的利率低至-40bps,银行通过这一渠道从欧央行融资更加有利可图了。昨天的过山车行情中,STOXX银行指数也是跑赢大盘的。

此番宽松对经济及金融市场的潜在影响降息及对国债的直接购买对于金融市场的影响更加立竿见影,对于经济的传导事倍功半。如今,更多转向购买企业债和TLTRO,是相对更贴近实体经济的措施,但从实体改善到金融市场则是慢传导。金融市场更喜欢的是利差的确定性,利率债买盘增加的确定性,而非远期经济改善的可能性,这是昨天金融市场过山车行情的内在原因。

另一方面,金融市场的投资者越来越意识到单靠货币政策吹泡泡的道路不是长治久安之道,越来越警惕这条道路可能快要走到尽头,与此同时财政刺激和结构性改革尚未真正发力。因此,一旦德拉吉传达出类似降息终点的信号,则金融市场会被瞬间惊吓。

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