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中银国际存款成为未来货币增长制约因素即使下调存准率也不能直接缓和贷存比限制

发布时间:2019-08-16 18:35:39

中银国际:存款成为未来货币增长制约因素 即使下调存准率也不能直接缓和贷存比限制 2011-11-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行公布10月份货币信贷数据,各项数据中最值得关注的是各项人民币存款规模比9月份下降2010亿元,这其中主要技术性原因有两点:一是监管当局持续查处违规票据帐务处理行为,非贷款科目创造的存款收缩导致总存款规模出现下降;二是10月份股市上涨,部分资金流入证券交易保证金帐户,使得一般存款规模下降。但除了技术性因素之外,一般存款规模增长速度的放缓也反映了6月份以来随着对票据和银行理财产品的规范,全社会信用扩张规模比上半年实际上有所收紧,而这也是4季度信贷规模有所放松的主要原因之一。

在人民币M2规模已经超过美元的情况下,过去10年来外汇占款增长推动人民币供应增长的趋势已经走到拐点,外汇占款和一般存款增长乏力在未来几年将成为制约整体信贷和货币供应增速的最主要因素。这在目前各家银行贷款能力受制于存贷比限制已经有所体现。一般存款的增长来自于外汇占款、银行信贷扩张和购买债券,在给定外汇占款的情况下,信贷扩张则取决于货币乘数和存贷比限制,在存贷比限制在75%的情况下,货币乘数小于4,信贷扩张取决于存准率,而当货币乘数在4之上时,则取决于存贷比的限制。虽然目前我们整体存贷比水平仍然在不足70%,但从各家银行情况来看,除了工行、建行、农行之外,多数银行的存贷比已经达到或接近75%的监管上限。在这种情况下,下调存准率虽然可以提高货币乘数,但是无法改变整个系统的一般存款规模,即使货币乘数提高到4以上,存贷比限制仍将制约各家银行信贷扩张能力。假定2012年M2增速为14%,则对应月均1万亿元存款增长,如果月均外汇占款低于2,500亿元,多数银行的信贷扩张能力将受制于存贷比限制,而在目前存款分布不平均的情况下,这种制约将更加严重。

从理论上来说,可以改变这种限制的主要方式是提高债券资产的配置比重和信贷资产的证券化比重,而这都要求加大整体社会中直接融资的比重,减少对信贷扩张的依赖。信贷扩张机制受到内在制约,也要求中国在实体经济领域改变当前高度依赖货币增长来推动经济增长的模式。

银行间市场:年内流动性将处于中性略宽松水平,7天资金利率将围绕4%波动。

本周公开市场操作净投放资金670亿元。其中,3月期央票发行20亿元,利率持平在3.1618%;1年期央票发行100亿元,利率下降1个基点至3.5733%。本周同时进行28天正回购操作300亿元,利率持平在2.80%。

与近期货币政策微调,年末信贷投放加快相呼应,1年期央票发行利率在2009年7月以来首次出现下降,结合前期3年期央票利率下行3个基点,宣告了本轮加息周期的暂停。

央行公布10月份货币信贷数据,狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2延续下行趋势。M1继续下行到8.4%的水平,但非金融企业存款仍然保持小幅正增长。而M2的12.9%增速则达到2001年10月份以来的最低水平。央行扩大了M2的统计范围,其主要是新增纳入了非存款类机构吸收的社会资金,这样可以更好的统计存在于银行系统之外的储蓄资金规模,全面反映广义货币供应增长状况。这一部分银行系统外的储蓄资金与居民收入水平相关性更高,在历史上来看应该低于M2增速,因此未来将进一步小幅拉低M2增速。

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